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林州重机：业务多点开花 煤机龙头起征程

林州重机：业务多点开花 煤机龙头起征程 导读:　　林州重机主营煤矿机械的生产、销售及维修服务，是国内领先的以“三机一架”为核心产品的煤炭综采设备供应商。2011年，公司实现营业收入11.03亿元，较2010年8.50亿元增长29.74%;实现净利润1.82亿元，较2010年 ... 　　林州重机主营煤矿机械的生产、销售及维修服务，是国内领先的以“三机一架”为核心产品的煤炭综采设备供应商。2011年，公司实现营业收入11.03亿元，较2010年8.50亿元增长29.74%;实现净利润1.82亿元，较2010年1.03亿元增长76.60%。收入、利润、合同额均创历史新高。同时，公司公布利润分配预案每10股派发现金红利1元(含税)，以资本公积向全体股东没10股转增3股。

营收快速增长　业绩实现快速增长

2011年公司销售收入和净利润分别为11.03亿元和1.82亿元，同比分别增长29.74%和76.60%。公司销售收入增长的主要原因系掘进机和刮板机产品在销售上实现了突破，完善了公司设备成套化战略，也提升了公司整体盈利水平，弥补液压支架销售下滑对公司整体盈利造成的冲击。净利润增速较高主要系公司期间费用大幅改善，产品结构也有较大变化，企业盈利能力增强所致。

液压支架受市场竞争影响大

2011年公司主要业务中液压支架销售5.27亿元，收入同比下滑18.53个百分点，我们判断主要系去年行业内液压支架产品单价大幅下滑所致。公司主动放弃液压支架产能，将产能调配到刮板机及掘进机的加工上。液压支架收入下滑体现在公司收入构成和毛利构成中，其占比分别由2010年的76.06%和83.30%下降至2011年的47.76%和52.56%。

液压支架依然是公司利润的第一来源，但是由于液压支架在综采设备中是门槛最低的产品，市场竞争愈演愈烈。特别是2011年下半年竞标价格10%以上的整体跌幅导致行业盈利能力下降，公司也受到波及。

另外，公司一部分早期单体液压支柱产能还在持续贡献收入，但是由于支柱市场竞争充分，该业务在公司毛利占比持续下降，从08年的约20%份额降至现在仅占3.09%。

多点开花新业务拉动公司成长

2011年公司掘进机产品第一次确认销售就实现了1.80亿元的销售收入，表明市场对公司新产品认可度较高，销售开展顺利。同时，刮板输送机实现销售收入1.54亿元，同比增长69.21%。掘进机和刮板输送机为公司贡献的利润持续增加，2011年毛利占比分别为26.53%和17.34%。

公司现有刮板机产能40台套左右，单价约600万元-700万元，现有产能利用率只有一半左右的水平，公司产品需要在下游用户逐步积累口碑，鉴于公司拓展其他业务的能力，我们判断2012年公司刮板机销售仍可保持60%左右的同比增速。

公司掘进机产品上市首年即实现营业收入1.80亿元，市场潜力巨大，预计公司该项业务2012年将维持30%以上的同比增速，前景广阔。

盈利能力持续改善

2011年公司整体毛利率28.66%，比上年提升1.56个百分点，这与公司业务结构改变直接相关。掘进机和刮板机毛利率分别达到41.65%和31.82%，这两项业务在公司业务占比上升，提升了公司整体毛利率。

期间费用率方面，公司除管理费用率上升外其余两项均有所下降。其中，销售费用0.27亿元，同比增长7.28%，小于公司营业收入增长速度，主要原因一方面与公司上市之后品牌影响力提升，在一定程度提升了公司销售能力;另一方面结合公司运费同比上升8.83%，我们判断公司贴近客户设立的下属子公司产能陆续释放会降低公司运营成本使销售费用率略有下降;其次，公司制度更加完善，严格控制销售费用。

2011年公司财务费用0.12亿元，同比下降56.17%，主要系公司上市后资本结构改善，利息收入增加，利息费用降低所致。

2011年公司管理费用0.52亿元，同比上升44.16%，主要原因一方面是公司研发费用大幅增加约550万元，较2010年同比上升337.89%;另一方面公司管理费用中其他项列支约900万元，同比上升320.36%。

营运能力和偿债能力良好

2011年公司应收账款周转率2.89，而2010年这一数值为3.54，应收账款周转率下降的主要原因系公司应收账款同比上升85.62%，达到4.96亿元。从账龄来看，结构基本与10年相当，一年以内应收账款占比约67%。排在公司应收账款前两名的是西安重工和龙煤，合计欠款1.20亿元，占比23.26%。

公司存货周转率由10年的3.67上升到11年的4.18，主要系公司存货同比增速10.89%，小于公司总成本增速12.40%。存货中，产成品库存显著下降由10年0.41亿元下降到11年的0.11亿元，说明公司产品需求旺盛，不存在大规模积压的状况。

2011年公司资产负债率为34.85%，较上年大幅下降28.82个百分点。主要系公司上市后募集资金改善了公司资本结构。2011年公司流动比率和速动比率分别为2.42和2.20，好于可比上市公司平均水平。

公司新增业务亮点

救生舱项目——顺应国家政策潮流

2010年国家安监局发布有关“建设完善煤矿井下安全避险‘六大系统’的通知”，要求煤矿企业在3年内完成系统建设工作。2013年6月前，救生舱市场将迎来爆发，预计井下救生舱未来市场空间将达到800亿元-1200亿元。

公司提早布局，与徐州中矿科光机电新技术有限公司、王秀元、徐州科博机电有限公司协议共同设立股份有限公司，注册资本为4800万元，主营移动救生舱、连续提升设备等现代矿山机电新技术的研发、孵化、生产及经营(具体尚有待工商部门核定)。在技术、生产和资金方面对井下救生项目予以支持，未来有望在救生舱市场获得丰厚回报。至2011年12月31日，公司的救生舱产品已生产出样机并进入安标申办流程。

采掘项目——向成套化挺进

综采设备成套供应是欧美制造业巨头Joy和Bucyrus的主要发展模式。2008年数据显示，Joy在国际市场中?三机一架?产品拥有绝对领先的市场份额，其中刮板机59%，液压支架50%，掘进机70%，采煤机更是达到84%。由于成套化设备供应商往往对设备接口标准有统一要求，设备间衔接的匹配度能超越行业指导规范。因此，成套设备供应降低了设备组装时出现配合失效的可能性，而且在成套设备使用的稳定性上要好于组装设备。

在设备维护方面，通用零部件大量使用使成套设备在后期维修保养方面的成本优势也比较显著。此外，一家设备供应商提供维护服务的效率往往大于几家供应商共同参与设备维护的效率，缩短了维护时间，降低生产停滞带来的损失。

采掘项目是公司完成井下成套化设备的重要组成部分。公司聘请前佳木斯煤机高管李子山出任公司采掘项目负责人，并在本次股权激励中授予其74万股限售股，占股权激励股数的32.32%，可见公司对采掘项目的重视程度。

公司现阶段已经完成掘进机项目的建设工作，2011年掘进机实现销售收入1.80亿元，营业毛利0.75亿元，销售毛利率高达41.65%。采煤机项目已基本完工，处于收尾工作，今年有望实现销售收入。

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