纸企盈利告别低谷进入爬坡阶段气浮设备渭南红木家具汽车海绵转换开关
发布时间:2022-08-31 12:36:14 来源:大农机械网
纸企盈利告别低谷进入爬坡阶段
12Q1国内造纸行业产量为2785.1万吨,增速为10.2%,较11Q4的9.6%略有加快;进口下降6.7%,出口同比增长3.1%。整体看目前企业库存压力仍大。国内木浆3月进口量再创历史新高,国内大量抄底一方面拉动了4月国内外浆价止跌回升,也使纸浆库存处于高位,需求依旧疲软,上升动能不足。
目前造纸板块估值具有安全边际,但平淡的需求使过剩的供给雪上加霜,纸企盈利在告别低谷后,进入爬坡阶段,这将使基于长期投资者面临短期煎熬。
Q1浆纸价格反弹,产量增速略有回升
造纸业春节后下游补库存,产量增速有所回升。12Q1累计产量增速较11Q4略有回升。节后下游补库需求支撑下,部分纸种价格止跌回升,纸厂生产积极性有所恢复,12Q1合计生产机制纸及纸板2785.1万吨,累计同比增长10.2%,略高于11Q4的9.6%。
月纸及纸板进口滤色片量同比下滑,月出口平稳增长。12年月我国累计进口纸及纸板99万吨,同比下滑7.8%;累计进口金额为11.98亿美元,同比下滑7.7%;进口均价为1210美元/吨。企业积极开拓国际市场,月行业实现机制纸及购物自带购物袋、菜篮子的人明显增多纸板累计出口108万吨,同比增长3.1%;累计出口金额为11.89亿美元,同比增长9.6%;出口均价为1101美元/吨。
国际浆价年初底部确认,4月进口均价回升;国内浆厂盈利压力仍大,Q1产量较低。国际浆价11年5月以来逐月回落,12年3月进口均价643美元/吨,较1月的658美元/吨下跌2.3%,4月回升至664美元/吨。年初国际浆厂报价逐月上调,浆价底部基本确认,下游 抄底 ,3月单月进口量163万吨创历史新高。反观国内,因造浆工作台、压紧成本较高,浆厂盈利压力仍存,3月产量158.3万吨,同比下滑1.1%,月累计下滑1.8%。
4月底下游印厂及中间商谨慎采购,库存维持低位,纸厂库存压力较大。
经历节后的补库存,进入4月后,因下游订单不足,开工率低。经销商包装纸出货压力仍存,因未来经济环境不确定谨慎采购,对铜版、双胶、白卡等提价纸种仅有少部分备货。纸厂春节停产时间相对下游较短,因下游补货,库存水平有所下降,但至4月底库存仍未消化到正常水平。其中文化纸库存因提价因素消化较多,部分铜版纸厂因出口业务好转库存较低;包装纸库存较高,纸厂及经销商库存压力均有所缓解。
成品纸提价缓慢浆价上升动能不足
成品纸下游需求仍未好转,提价落实慢于原材料价格新郑上涨。铜版、双胶纸月为传统旺季,但需求同比仍未恢复,目前终端价格上涨幅度体现 纸厂第一轮提价;纸供需几无变化,纸价以稳定为主。白卡纸因龙头企业提价决心较强终端价格也有部分上涨;其余包装纸则因需磨损量是评定磨擦材料的耐磨性求不佳,下游对提价较为冷淡,价格疲软。
国际纸浆库存回归历史合理水平;国际针叶浆企稳回升,阔叶浆年初至今持续上涨。12年3月底国际纸浆库存天数为31天,环激光内雕比下降2天,回归历史平均水平;其中针叶浆库存下降2天至29天,年初至今上涨2.0%;阔叶浆库存下降1天至34天低于历史均值较多,年初至今大幅上涨16.6%。
国内纸浆Q1价格反弹阔叶浆幅度大于针叶浆,需求、库存压力下4月起下跌。主要国际浆厂11Q4盈利同比大幅下滑,部分处于亏损状态,盈利压力下12年开始逐月提涨报价,其中阔叶浆月报价上涨90美元/吨左右,远高于针叶浆的美元/吨。2、3月纸浆进口量连创历史新高,目前港口库存较高,加之5月国际浆厂报价或下调或趋平,国内浆价开始下跌。截至12年5月4日,国内纸浆现货均价较年初下跌1.7%至4964元/吨。
终端需求疲软,加之目前国内纸浆库存较高,浆价进一步上升动力不足。纸浆厂商伊利姆、智利Arauco等纷纷下调5月报价。
造纸行业盈利有望逐月改善
造纸企业月收入增速回落,利润同比下降。根据国家统计局数据,2012年月,造纸行业实现收入983亿元,同比增长漂流13.5%。需求疲软,纸价低迷,加之年初淡季单位折旧较高,行业盈利较差:毛利率由11年月的的12.2%回落至11.6%,致净利润同比下降18.8%至29亿元。考虑3月开始铜版、双胶、白卡纸价格上涨,前期低价浆开始使用,预计3、4月造纸企业盈利将改善。
盈利探底回升,造纸板块月表现强于市场。12年初造纸行业盈利触底回升,月板块累计上涨5.9%,表现强于市场,重点公司累计上涨1.8%。季报大幅预减,4月以来表现弱于市场。板块表现如我们预期,4月至今,造纸板块累计上涨2.4%,弱于市场。
盈利较低,PE估值偏高;PB相对估值有所修复,仍处于低点,具有安全边际。
截至5月4日,申万造纸重点公司12年整体绝对PE为17.23倍,相对申万重点公司为1.26倍;PE估值整体处于高位,系行业盈利较低所致。12年绝对PB为0.94倍,相对申万重点公司比值为0.48倍。
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