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预期被现实打回原形 玻璃短期震荡整理

玻璃期货继上周三强势涨停创下近四年新高后，随即快速下挫，进入本周，下跌趋势未能放缓，昨日主力合约FG709盘中一度重挫2%后在20日均线支撑下小幅反弹，但

已基本跌去上周全部涨幅重回前期整理区间上沿。综合来看，现货市场走势疲软成为期价大幅下跌的主要原因。受全国持续高温影响，下游企业采购放缓，厂家出库不畅，库存开始回升，导致部分企业为增加出库进行价格调整，对市场信心产生一定影响，拖累期价下行。同时，盘面价格在涨至1420元后，沙河部分企业有较大利润空间进行套保，由此卖保鸡西已选好未来的接续产业盘对盘面价格的压制也较为明显，而旺季需求持持未能释放，冷修复产产能的相继投产导致供给端压力逐步增加，盘面升水修复预期，共同引发了此轮郑玻的回调。目前，玻璃期价在跌至1380附近后，下行压力已大幅减小，但高温天气对需求的影响仍将持续，部分企业降价后对周边市场将产生一定影响，是否会引发连锁反应有待观察，而市场对旺季需求的预期落地咬胶系列时期还需等待，下半年冷修复产产能的进一步增加，诸多因素将使玻璃价格短期难言乐观，预计主力合约周内将在1380附近震荡整理，后期需关注行业库存及下游需求恢复情况。

7月初以来，我国开始出现大范围持续性高温天气，已持续近一个月，此轮高温持续时间之长、强度之大也是前所未有。高温对于玻璃需求的影响较大，一是高温天气将使工地施工的时间相对变短，由此导致本就处于淡季的玻璃需求更是雪上加霜；二是平板玻璃的保值期一般在一个月左右，高温天气对玻璃的保存较为不利，因此贸易商补库意愿不强多是由厂家直销为主，在缺乏贸易商这一环节后生产企业的出库必然会受到一定的影响，目前玻璃行业库存已连续三周回升且同比去年增加35万重箱，虽整体看对多数企业而言，当前库存仍处合理水平，但考虑到近期产能投放较多且后续将有更多冷修产能投产，因此若旺季需求持持未能到来，届时行业库存的进一步增加或将成为玻璃价格下跌的重要推手。

另外，产能的不断释放仍是玻璃市场的一大重要隐患。5月份以来，由于纯碱、燃料等原材料价格的不断上涨导致玻璃生产利润受到一定程度的压缩，但从目前情况看，沙河地区玻璃生产企业的利润仍能维持在200元/吨的水平。高利润促使更多生产线的投产，在最近一个月的时间内，浮法玻璃生产线开工数据就由234条增加到239条，而对于下半年而言，根据我们半年报统计的上半年冷修生产线推算，下半年将陆续有条生产线复产，因此后期供给端压力不容小觑。在当前价格下，以及当前市场对旺季的预期程度下，若进入9、10月份旺季需求未能超出市场预期，那么供给层面对价格的影响将更为显著，届时玻璃价格也难言乐观。

对于此轮价格调整，从还设置了防尘圈盘面上看，也有基差修复的预期和仓单及卖保盘压制的作用。目前沙河部分企业的交割品价格为1385元/吨左右，在盘面价格涨至1420元以上后，其进行卖保利润较为丰厚，因此其可能会进行仓单的销售及卖出保值的操作。而我们看到，前期期价的暴涨并未有现货的配合，导致期现价差最高拉至117元/吨的历史高位，由此引发期现价差修复预期增仓，但由于厂家挺价故此轮修复以期价并采取微机闭环控制下行结束。经过近期的下跌后，期现价差已基本修复至正常水平，因此后期对盘面价格的压制也大幅减弱。

短期看，我们认为高温天气仍将持续，下游需求的恢复以至于旺季需求的释放还需等待，对于玻璃价格的压制也较为明显，在行业库存持续连续回升后，预计本周将继续增加，厂家是否仍能挺价还需观察，而本周以来华东及西南部分厂家的降价是否会引发周边市场的连锁反应也应密切关注。而对于盘面价格，受预期拉动又被现实打回原形后，后期若无现货市场的配合很难在度走强，不过原料端偏强支撑（市钢铁板场预计纯碱价格下半年仍有上行空间、环保对石英砂等原料影响仍将持续，及天然气的过度）也将使得玻璃价格下行难度装饰钉较大，况且生产企业对后市的预期仍未消除，故在1快干水380附近震荡整理仍将是现货需求复苏前盘面价格的主要走势。

对于三季度后的玻璃价格而言，这里从一个方面进行简单的梳理，因为市场普遍认为玻璃在本轮旺季过后将陷入三年大周期的下跌期，究其缘由无非是房地产调控将会由销售传导至投资最终至竣工，而对于需求端这里暂不讨论，后期将做详细分析，这里只是讨论一下供给端的情况。前文我们也提到过，就是在高利润下会有较多的产能投放，供给压力将会大幅增加，不过当前玻璃行业内的生产线多数是在年投产，因此多数已经到了冷修的时期，不过由于去年以来生产利润较高故出现了冷修推迟的情况，若企业对后市由于房地产调控导致需求回落的预期增强，那么有可能会引发生产线的冷修，届时供给端建成与我国新材料产业发展水平相匹配的工艺设备保障体系压力的超预期收缩是否会使玻璃价格有较好表现仍值得关注。