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2017年我国铜版纸行业市场消费量及利润水平预测

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核心提示：铜版纸又称涂布印刷纸，以原纸涂布白色涂料每一年不能不花大价钱从国外进口关键新材料制成的高级印刷纸，由于纸种光洁平整、平滑度高，便于印刷精美的图片及文字。目前铜版纸下游主要产品为期刊、画册，占比分别为68%及25%。

【中国包装讯】铜版纸又称涂布印刷纸，以原纸涂虽然国内技术未尽成熟布白色涂料制成的高级印刷纸，由于纸种光洁平整、平滑度高，便于印刷精美的图片及文字。目前铜版纸下游主要产品为期刊、画册，占比分别为68%及25%。

我国近年的铜版纸发展可以划分为两个阶段：1）年期间，铜版纸行业发展迅速，产能从500万吨增长到671万吨，复合增长率达到15.86%，是产能扩张的顶峰，主要新增产能包括王子造纸南通工厂新增产能40万吨，金光纸业APP海南工厂新增产能140万吨，晨鸣纸业新增80万吨产能，华泰股份新增60万吨产能。2）第二阶段是年期间，产能集中释放，行业景气度下降，盈利能力下滑，铜版纸行业进入战略调整期，产能也进入扩充静默期。2016年下如无缝钢管、不锈钢板和不锈钢带等半年和其他纸种涨价原因一致，G20峰会召开纸厂限产、货运新政提升运输成本、木浆价格上扬、人民币快速贬值、年末旺季需求推动以及环保趋严，铜版纸行情快速回暖，自从2016年底价格进入上行通道。

铜版纸价格持续上涨并在高位企稳

数据来源：公开资料整理

从行业供需格局来看，铜版纸仍然是供过于求，产能过剩约10%左右，但是供给和需求的过剩情况有所缓解：需求方面，2016年消费量565万吨，同比下降5.2%；自2013年开始铜版纸消费量保持平稳，略微下降，主要由于电子媒体发展带来的平面媒体广告减少，而且出口欧美等国家于年受到反倾销和反补贴调查设限，铜版纸消费基本停滞。

铜版纸消费量及YOY（）

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铜版纸产能、产量及开工率

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但是受制于欧美反倾销、日元贬值、南美经济差等因素的影响，铜版纸出口减少，内销需求疲软，国内市场饱和度有增无减。铜版纸大厂有减产铜版纸产量或转产能：金东纸业2016年5月份起铜版纸产量减小5%-10%，转产双胶纸。黑龙江大宇纸业也于2016年2月份宣布破产。紫兴石墨垫片纸业2016年6月6日下午2点发布停产解散公告，国内年度高档铜版纸产量减少约24万吨。

从产能分布来看，我国铜版纸行业产能主要集中于华东的山东、江苏，华南的海南，以及华中的河南等区域，其中华东产能515万吨，占比83%。从龙头的格局来看，APP产能约350万吨，占比47%，晨鸣、太阳、华泰紧随其后，分别产能为130、90、80万吨，CR3达到76%，CR5达到93%，是集中度最高的纸种之一。

铜版纸行业集中度

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2017年铜版纸毛利率

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我们预计，铜版纸价格有望高位维持。短期来看，铜版纸价格走势较稳，由于9月价格快速上涨，下游多有备货，加之部分印刷厂限产或停产整治，市场需求较前期稍微减淡，由于价格处于高位，我们判断下游接受涨价的程度有限，涨价函预计将逐步落实，价格可能维持在高位企稳。长期来看，行业供给端将进一步收缩，企业分化持续且可能会扩大。此外，环保部已就制浆造纸生产企业实施排污许可证管理进行了密集调研，预计明年可能在造纸行业抢答器全面实施，加上环保系统目前正在进行的管理体制改革，明年环保将更加趋严。国家环保整治、淘汰过剩产能，也将导致造纸行业供应减少。而且从原材料角度来看，木浆、煤炭、运费等成本高位维持，有概率继续上涨，将继续推动纸业涨价。人民币持续贬值，导致进口纸浆成本上涨。但是结合我们上文分析，预计纸浆价格长期会下行。故而，我们预计在环保和成本因素推动下铜版纸市场价格亦将高位维持。